Новогодние поздравления и итоги 2018 года

Уважаемые коллеги, поздравляем с новогодними праздниками!

Желаем счастья, удачи и новых успехов!

Оглядываясь на уходящий год, хотели бы коротко подвести его итоги и поделиться ожиданиями на 2019 г.:

Устойчивость системы подтвердилась доходностью 29.6% в рублях с начала года (при росте индекса Мосбиржи на 12.3%), в пересчете на доллары доходность составила 7.4%.

При этом в феврале мы распродали часть портфеля, продолжая торговлю в течение года без заемных средств и с запасом денежных средств на счетах, что позволило существенно сократить риски; максимальная просадка портфеля в рамках года не превышала 5% против 11% для индекса Мосбиржи.

Наиболее успешными идеями, в которые мы входили на существенные доли в прошедшем году, можно назвать:

• Лукойл (рост с учетом дивидендов 57% с начала года)
• КузТК (рост с учетом дивидендов 52% с начала года)
• ММК (рост с учетом дивидендов 16% с начала года)

Также в течение года мы успешно входили (и выходили) в бумаги таких компаний как Полюс Золото, Полиметалл, Сургутнефтегаз (привилегированные акции), Энел Россия.
Действуя в рамках системы, мы смогли входить в целевые бумаги по локально наиболее выгодным ценам (например, нарастили позиции 9 апреля и в конце года) и своевременно сократили позиции в металлургах, когда потенциал роста по данным бумагам был во многом исчерпан.

Мы существенно углубили финансовые модели предсказания финансовых результатов компаний и расширили перечень компаний, входящих в зону глубокого покрытия.

Также мы дополнительно автоматизировали перерасчет целевого портфеля и ряд других процессов.

Мы вошли в ТОП-2 лучших стратегий на сервисе автоследования Comon Финама, расширили базу клиентов. Как и прежде, мы еженедельно рассылали нашим клиентам описание и логику наших сделок.

Мы входим в 2019 год в двояких чувствах:

Сохраняются риски падения российского рынка:

• Безработица в США по-прежнему на минимальных уровнях (меньше 4%), что может привести к инфляции издержек/падению прибылей; уже наблюдающееся замедление роста в Китае может привести к дальнейшему падению цен на commodities
• Продолжение повышения ставок ФРС (в том числе на фоне позитивных экономических показателей) может привести к дальнейшему охлаждению фондовых рынков
• Есть риски дальнейшего падения индекса S&P 500 (в том числе на фоне продолжающихся пересмотров в стороны понижения прогнозов роста со стороны ведущих компаний США), которое может оказать влияние на другие фондовые рынки
• Сохраняются санкционные риски

В то же время есть и факторы роста:

• Отличные отчетности компаний, входящих в портфель на фоне сильного курса доллара (средний курс 2018 на 7% выше, чем курс в 2017, а текущий курс еще на 7% выше)
• Отчасти реализованное падение в конце года (индекс S&P на 11% ниже максимумов, индекс РТС на 14%) сокращает потенциал для дальнейшего падения (в том числе по мультипликатору P/E LTM S&P 500 стоит уже 17.7x, что соответствует медианному значению за 10 лет)
• ТОП-Пикс в нашем портфеле в текущей конъюнктуре имеют очень низкие мультипликаторы и ограниченный потенциал для дальнейшего падения / довольно высокий потенциал роста
• Цены на нефть после сильной коррекции существенно отросли на фоне продолжающегося сокращения добычи Саудовской Аравией / хорошей дисциплины стран ОПЕК
• Есть первые знаки ослабления торгового противостояния США и Китая
• Продолжение притока средств на российский фондовый рынок на фоне низких депозитных ставок, налоговых стимулов (ИИС) и роста финансовой грамотности населения

Мы ожидаем, что в среднесрочном периоде за счет выбора наиболее привлекательных бумаг сможем обеспечивать приемлемые уровни доходности, как в рублях, так и в долларах.

Говоря о наших планах, в настоящий момент мы концентрируем усилия на следующих направлениях:

• Дальнейшая автоматизация и ускорение перерасчета потенциалов роста по компаниям и целевого портфеля
• Усиление аналитики по ритейлу и банковскому секторам
• В планах также разработка стратегии хеджирования сделками с фьючерсом на индекс РТС для более устойчивого прохождения возможного кризиса и работа по созданию новых форматов взаимодействия с клиентами
• В перспективе — тестирование работы системы на фондовых рынках других стран

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг в 2018 году

29.6%

Финансовый результат, % от капитала

12.3%

Изменение Мосбиржи

7.4%

Финансовый результат в долларах

-7.4%

Изменение индекса РТС в долларах

Cравнение роста стоимости портфеля «Усиленные Инвестиции» с ростом значений индексов (Мосбиржи, RTS, S&P) в 2018 году

Наиболее успешные идеи уходящего года

Основания для входа

• Мультипликатор EV/Ebitda 3.7x
• Платит дивиденды: дивидендная доходность 5.6%
• Высокая цена нефти Brent в начале года
• Ожидание роста добычи газа
• Увеличение объема переработки нефти

Результат

• Аннуализированная доходность с учетом дивидендов 73.8%
• Цена с учетом дивидендов выросла на 56.6% за 2018 год
• Вклад в прибыль — 7.4% (из 29.6%) за год

Основания для входа

• Мультипликатор EV/Ebitda 4.4x
• Высокая доля экспорта в выручке: 82%, компании выгодно укрепление доллара — хеджирование валютных рисков
• Платит дивиденды: дивидендная доходность 2.3%
• Ожидаемый рост добычи угля 12% в 2018 по сравнению с 4кв16−3кв17
• Мировые цены на энергетический уголь на конец 2017 выше на 39%, чем в 4кв16−3кв17

Результат

• Аннуализированная доходность с учетом дивидендов 58.5%
• Цена с учетом дивидендов выросла на 52.0% за 2018 год
• Вклад в прибыль — 6.9% (из 29.6%) за год

Основания для входа

• Мультипликатор EV/Ebitda 3.9x
• Платит дивиденды: дивидендная доходность 4.7%
• Высокие мировые цены на плоский прокат

Результат

• Аннуализированная доходность с учетом дивидендов 48.5%
• Цена с учетом дивидендов выросла на 15.5% за 2018 год (максимальный рост цены с начала года в 27.8% достигался в начале октября)
• Вклад в прибыль — 5.1% (из 29.6%) за год

Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.