Уважаемые коллеги, представляем итоги недели 17 −24 августа 2018 г. и таблицу параметров по ценным бумагам

ММК подрос на 0.9%* на фоне роста индекса Мосбиржи на 0.2% и ослабления рубля. Позитивны рост цен на плоский прокат в Китае, снижение цен на железную руду в Китае. Негативны снижение внутренних цен на горячекатаный и оцинкованный прокаты, экспортных цен на плоский прокат, рост цен на коксующийся уголь в Китае и внутренних цен на лом. Мы понизили вероятности жесткого и мягкого сценариев повышения налоговой нагрузки в связи с инициативой Белоусова с ~20% до ~15%. Целевая цена в итоге выросла на 5%, а потенциал роста увеличился на 4%.

• На встрече с представителями крупного бизнеса, по словам Белоусова, договорились, что бизнес будет увеличивать инвестиции в перспективные социальные проекты, которые за 1–1.5 месяца выберет специально созданная рабочая группа. «500 млрд. руб. – это верхняя граница, если на 200–300 млрд. руб. найдем ресурсов за счет этих компаний, будет уже хорошо», – пояснил он. Рабочую группу возглавят председатель РСПП Александр Шохин и первый вице-премьер и министр финансов Антон Силуанов, в нее войдут представители бизнеса, прежде всего экспортно-ориентированных компаний, и вице-премьеры (Ведомости).
• Александр Шохин рассказал, что государство будет помогать как через действующие механизмы поддержки (специнвестконтракты, концессии, субсидирование кредитов и т.д.), так и через новые инструменты (РБК). Новость оцениваем очень позитивно и планируем дополнительно проанализировать её и отразить в наших моделях. Мы немного нарастили позиции в ММК.

КузТК подешевела на 0.3%, несмотря на ослабление рубля. Также позитивен для компании рост цен на уголь в Австралии и снижение ставки аренды полувагонов. Негативно снижение цен на уголь в ЕС. Целевая цена увеличилась на 7.4%, потенциал роста увеличился на 7.7%.

• Утверждение нового прейскуранта грузовых железнодорожных тарифов, предусматривающего выделение локомотивной составляющей в необходимой валовой выручке перенесено с 2018 года на 2020 год (ТАСС), что на наш взгляд позитивно для КузТК.

Протек подорожал на 1.9%. Мы проанализировали отчетность Протека за 2017 год, усовершенствовав нашу модель по этой компании. В частности, мы учли динамику доли рынка Протека в сегментах дистрибуции и ритейла, динамику оборотов, а также улучшили прогнозы рентабельности разных сегментов, приняв во внимание влияние на рентабельность курса доллара, цен на лекарства и доли рынка. В основном, из-за падающей выручки в сегменте дистрибуции целевая цена снизилась на 17%, а потенциал роста сократился на 18%. Мы немного сократили наши позиции в компании по ценам, близким к недельным максимумам. Тем не менее, несмотря на проблемы в секторе, мы видим в компании хороший потенциал роста из-за дешевизны по мультипликатору 4.2x по Ebitda за последние 12 месяцев, ожиданий восстановления рентабельности в сегменте дистрибуции (на фоне роста курса доллара и цен на лекарства, исторически приводивших к росту рентабельности) и роста выручки в секторе ритейла.

• Протек в 1п18 занял 1е место в рейтинге фармдистрибьютеров компании DSM по объему выручки с рыночной долей 16.5%, показав снижение выручки на 5.2% по сравнению с 1п17 (retail-loyalty.org).
• По данным аналитической компании AlphaRM, доля рынка, занимаемая аптечной сетью Ригла (дочерней компанией Протека), составила 5.42% в 1п18 (retailer.ru) против 4.8% в 1п17 (alpharm.ru)

Сургутнефтегаз привилегированный припал на 0.4%, несмотря на ослабление рубля. Также позитивен рост цен на нефть, нефтепродукты в ЕС, оптовых цен на нефтепродукты в России. Негативно для компании снижение внутренних розничных цен на нефтепродукты. Целевая цена и потенциал роста увеличились на 8%. Мы немного нарастили позиции по ценам, близким к недельным минимумам.

• ФАС попросила нефтекомпании остановить экспорт бензина до конца октября (Коммерсант).
• Начальник управления регулирования ТЭК ФАС Дмитрий Махонин заявил, что Сургутнефтегаз принял решение о переориентации продаж порядка 100 тыс. тонн бензина в месяц на внутренний рынок до конца сентября (Коммерсант)

Акции Фосагро взлетели на 5.5% на фоне ослабления рубля. Для компании также позитивен рост цен на NPK, аммиачную селитру и карбамид. Целевая цена выросла на 26%, а потенциал роста увеличился на 20%. Рекомендуемая доля увеличилась с нуля до 5.3%, и мы купили акции компании. На рынке основной продукции Фосагро наблюдается хорошая конъюнктура: цены на DAP выросли на 11% по сравнению с прошлым годом, и помогает сильный доллар.

• Ebitda Фосагро в 1п18 увеличилась на 32% по сравнению с 1п17 (Vologda-poisk.ru), Ebitda во 2кв18 увеличилась на 53% по сравнению с 2кв17 (fomag.ru).
• Совет директоров Фосагро рекомендовал выплатить дивиденды за 2кв18 в размере 45 руб. на акцию (1.8% от текущей цены), дивиденды за последние 12 месяцев могут составить 105 руб. на акцию (4.3% от текущей цены).
• По итогам 2018 г. планируется увеличить производственные показатели по выпуску удобрений на 8% до более 9 млн. тонн.
• В 2018-2019 гг. Фосагро планирует направить на инвестиции не менее 60 млрд. рублей, что позволит к 2020 г. открыть три новых производства - серной и азотной кислоты, а также сульфата аммония на предприятии в Череповце (пресс-служба компании). Общая рекомендуемая доля в акциях выросла с 84% до 99% из-за роста потенциалов компаний.

* Изменения цен здесь приводятся от цен утра пятницы прошлой недели (10:35) к ценам утра пятницы (примерно 10:10).

Результаты изменения стоимости портфеля ценных бумаг и индекса Мосбиржи

Текущая таблица параметров

Данный аналитический обзор не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном сообщении, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. За возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном сообщении, никто, кроме самого инвестора, ответственности не несет.